這周的農業幹貨太多,禽鍊淡季上漲預示依然是農業******!這周中泰農業團隊調研了很多地方(禽鍊反路演、中國農業發展論壇、飼料公司專題調研、疫苗公司調研),再次集中給各位領導彙報下觀點:

　　1、禽鍊淡季上漲預示,當前依然是農業******。最近我一直帶禽鍊公司領導反路演,解答很多市場關心的問題。詳見《禽鍊專題調研和反路演思考:雞價淡季上漲,禽鍊是******!》。

　　(1)苗價短期走勢:3-4月份短期調整非常正常,未來Q2後禽鍊供給端去化開始傳到至下遊毛雞和商品代雞苗,最近苗價開始淡季上漲說明行業景氣度還是不錯的,三季度預計會重新沖新一輪新高。

　　(2)複關目前來看,8-9月份之前可能性不大。目前來看美國(180萬套)、法國(100萬套)相繼在1季度發生了禽流感,目前都不能引祖代雞,英國(180萬套)1月份據了解也發生了禽流感,那麼這三個國家至少在8月前都無法引種;其次是荷蘭,原本農業部說4月份要去考察,那麼目前至少推遲了1個月,未來即便5月份重啟,也要等到9月;西班牙(30萬套)能引蛋雞,但是肉雞不能引,有手續、檢測程序與協定的問題,目前也難引種;新西蘭(30萬套)可以引,但可供給中國的産能很少。

　　(3)未來價格預判:從大周期的苗價高點看,理論上2017年雞苗價格到10元,下遊仍有利潤可賺。2011年供給不缺,是需求引起的大周期,本輪供需共振,2017年高點苗價肯定會超過11年,至7-8元以上。補充下父母代:目前5月份益生報價50元/套,無論是否開關,父母代雞苗價格都會一直提價到年底。

　　(4)主要企業的量價情況,未來能否保證。祖代企業有些2015年引了很多種,今年父母代量沒問題。而明年來看,通過四季度引種及換羽等方式,也能保證一定的供給量。而大型父母代企業會得到祖代企業的有限供種,所以不會出現缺種的情況,産能也能持續擴張。但很多父母代的小廠就可能會出現買不到量的情況。

　　2、中國農業發展論壇:預計今年玉米價格會跌至1500-1600元/噸。

　　周末我們參加了在中國農業大學的《2016中國農業發展論壇》,論壇對種植業、畜牧業重點關注的問題進行了讨論。我們認為,農業供給側改革是十三五農業重要課題,

　　(1)對種植業而言,調結構是當務之急。玉米改革勢在必行,玉米的價格政策改革三個方向:價格由市場決定;農民受益進行适當補貼;引導農民調整結構。價格政策即将出台,對托底價格、補貼幅度等等仍在研究中,此外,稻谷和小麥的價格市場化形成機制也将逐步推進。

　　(2)對畜牧業而言,價格與收益的大幅波動,效率低帶來的高成本将是未來行業需要破解的重要課題,包括環保、安全、結構變化如高端蛋白等的需求對行業價值鍊整合、專業化以及海外并購發展都将起到重要的推動作用。

　　3、飼料行業董事長專題調研:傲農股份、禾豐牧業。

　　(1)當前豬價高盈利,高端料、前期料增長比較好。現在母豬賣斷了,主要原因是之前淘汰得比較狠;恢複得最快的是散戶。但福建恢複的意願比較差,通過上一輪行情,虧損退出恢複更謹慎了;規模戶被限制得很多,土地環保等;

　　(2)養豬成本的下降,玉米、豆粕,7塊多;這次原料下來之後,行業成本下降到6塊多;玉米價格,前年2260元/噸,今年可能1500-1600,到港價格1600左右,一斤豬肉便宜1塊錢。

　　(3)發展靠銷售,盈利靠采購,為了銷售的采購才能做的更細,要做采購貿易;為了更好服務主業,監控價格走勢,采購貿易去年效益不錯。

　　《最新産業跟蹤和策略觀點》:最新父母代價格超預期,禽鍊仍是市場回調時候的加倉******;後周期飼料闆塊受益豬價堅挺與糧價下行而有持續機會,動保成長性闆塊繼續獨家持續推薦。

　　(1)禽鍊是******,大行情仍有70-100%空間:最新調研顯示英國1月份仍有禽流感,其他區域未啟動開關程序,3季度仍難引種,整體看來2016年可能實際引種相對于100萬套均衡引種量下降70%!調研顯示當前禽鍊反轉顯著指标父母代雞苗價格已提至50元/套,遠超市場此前預計年中的30-40元/套,下半年有望突破60-80元/套,議價能力比上一輪周期明顯提升。以當前祖代雞場50元/套對比高點80元/套,中性預估禽鍊整體行情空間應當在60%;而從盈利估值角度看,2016-17年的供需情況比2011年更加嚴峻,基本确定17年産量約36-37億羽,會缺3-4億羽肉雞,行業平均盈利可能會超過5元以上,按景氣高點時盈利年化,再給予頂點10-15X估值,禽鍊潛在盈利空間依然超過70-100%。

　　最近毛雞和雞苗價格淡季上漲,新一輪行情預計又将啟動,下半年下遊價格中樞與高點均有望超過上半年。因此我們認為,固執和短期價格調整都不應該是制約目前投資的核心要素,産業趨勢仍在,禽鍊整體回調即是買點,到3季度具備較高的絕對收益。

　　(2)在豬價依舊堅挺、糧價确定性下行的背景下,我們飼料闆塊性的投資機會仍在,其邏輯是:1)養殖周期紅利,即随着豬價的逐步上漲并在高位維持,對飼料公司所有的養殖業務進行生物性資産重估帶來的投資機會;2)對飼料主業的估值增長到利潤實現,即傳統的飼料周期投資的從預期到兌現的投資機會;3)對飼料行業整體轉型逐步實踐并成功帶來行業整體性變革成長的投資機會。我們主要考慮具備成熟的産業鍊管理體系、雄厚的資金投身養殖業以及成本控制能力優秀的企業,重點推薦當前估值窪地的兩支白馬股海大集團和新希望,彈性标的禾豐牧業、金新農、唐人神。詳細内容請關注近期調研紀要。

　　(3)獸藥行業成長性依舊,重點推薦龍頭生物股份+後來成長者中牧與普萊柯。本輪周期對動保行業發展有獨特的刺激作用,在于其加速了養殖規模化的進程,并将帶動高端疫苗實際需求群體及采購比例的增長。同時在動物診斷與寵物領域的服務升級還将持續,并引導未來動保行業新一輪的成長路徑。綜合競争格局與市場預期,當前依然持續重點推薦龍頭金宇生物股份(口蹄疫高增長持續、反刍苗放量),重點推薦未被充分預期的中牧股份(口蹄疫放量、藍耳-豬瘟二聯推廣、與英特威合作及國企改革落地、金達威周期彈性)、業績有望爆發增長的海利生物(口蹄疫放量、持續引進國外産品、注入資産預期)、業績快速增長可期的普萊柯(僞狂犬大品種及多個系列更新換代産品、布局動物診斷)。

　　(4)未來農業的投資思路,會是對于未來行業發展方向的重新審視和重點龍頭公司長期價值認可。種植鍊方面,糧食政策力度空前加大,臨儲制度的改革春風和轉基因商業化的加快推進,中長期利好種植綜合服務。糧食價格下行方向确定,幅度預期差異較大,我們預測下半年玉米價格将随着臨儲制度的取消而向進口到岸價靠攏(1500元/噸左右)。伴随着玉米臨儲制度的改革,轉基因種子的商業化也步伐加快,糧食格局的轉變速度可能出現超預期機會。重點推薦種植綜合服務商新洋豐、象嶼、史丹利、金正大,以及種子龍頭隆平。近期會組織東北地區種植情況調研,敬請關注。

　　《本周策略》:堅持以養殖闆塊為主線,上半年至三季度50-100%收益機會(禽70-100%,豬50%),關注禽三季度難引種、父母代雞苗持續提價至60-80元/套、豬價八月超預期機會;糧食價格上,重點關注國際糖價企穩下的國内四月白糖迎接第一輪消費高峰帶來的漲價行情;中長期看好種植綜合服務。